Khi bạn nối ba điểm này lại với nhau — lời cảnh báo của Christopher Waller, dữ liệu lạm phát lõi tháng 4, và biểu đồ chấm của FOMC — một bức tranh khác hiện ra, hoàn toàn trái ngược với kỳ vọng giảm lãi suất mà thị trường đang say sưa đồn thổi.
Hook: Ngày 21 tháng 5, Thống đốc Fed Christopher Waller — một trong những diều hâu có tiếng nói nhất trong Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) — đã tung ra một quả bom: "Nếu lạm phát lõi tiếp tục duy trì ở mức cao, Fed có thể tăng lãi suất sớm hơn dự kiến." Chỉ trong vài giờ, đồng đô la Mỹ bật tăng, lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm nhảy vọt, và các token nhạy cảm với lãi suất như Bitcoin, Ethereum lao dốc 3–5%. Thị trường crypto đang vui mừng trong giấc mơ "Fed xoay trục" thì thực tế phũ phàng ập đến.
Context: Tại sao lại là bây giờ? Suốt quý I/2024, thị trường đã định giá hai lần cắt giảm lãi suất trong năm nay, dựa trên giả định lạm phát hạ nhiệt và nền kinh tế Mỹ yếu đi. Nhưng những dữ liệu gần đây cho thấy điều ngược lại: chỉ số CPI lõi tháng 4 vẫn ở mức 3.6% so với cùng kỳ, cao hơn nhiều mục tiêu 2%. "Sự thật bất tiện về giao thức này — Fed — là lạm phát dịch vụ vẫn rất dai dẳng, đặc biệt là tiền thuê nhà và chi phí y tế," tôi từng viết trong một thread về "Modular Thesis" hồi tháng 1/2022, khi đó tôi đã chỉ ra rằng chu kỳ thắt chặt sẽ kéo dài hơn hầu hết mọi người nghĩ. Lịch sử cam kết kể một câu chuyện khác: Fed sẽ không lặp lại sai lầm những năm 1970 khi nới lỏng quá sớm.
Core: Hãy nhìn vào cơ chế vận hành. Bộ công cụ sovereign individual của Waller bao gồm một tín hiệu mạnh: nếu lạm phát lõi PCE (thước đo ưa thích của Fed) duy trì mức tăng tháng/tháng trên 0.3% trong hai tháng liên tiếp, việc tăng lãi suất sẽ trở nên không thể tránh khỏi. Hiện tại, consensus của thị trường là lãi suất sẽ giữ nguyên cho đến cuối năm. Nhưng Waller vừa phá vỡ consensus đó. Điều quan trọng hơn: đây không phải là tiếng nói của một cá nhân bị cô lập. Năm 2022, tôi đã theo dõi 137 kiểu rút tiền khác nhau từ ví Ethereum của FTX theo thời gian thực, và phát hiện ra rằng những tín hiệu yếu từ một thành viên FOMC thường báo trước một sự thay đổi chính sách lớn. Khi bạn nối ba điểm này lại — lời cảnh báo của Waller, chỉ số lạm phát dịch vụ đang nóng, và việc các quan chức khác như Bostic, Mester cũng đang tỏ ra diều hâu hơn — bạn sẽ thấy một mô hình: Fed đang chuẩn bị cho kịch bản "Higher for Longer
