Fed's Waller vừa tuyên bố không đưa forward guidance. Lần đầu tiên sau nhiều năm, một quan chức cấp cao của Fed nói thẳng rằng họ không biết điều gì sẽ xảy ra tiếp theo. Với thị trường crypto – vốn đã sống bằng kỳ vọng về một đợt xoay trục lãi suất – đây là một cú sốc.
Hãy nhìn vào bối cảnh. Đầu 2024, Bitcoin ETF được phê duyệt, dòng vốn tổ chức bắt đầu chảy vào. Ai cũng nghĩ Fed sẽ hạ lãi suất trong nửa cuối năm, mở đường cho một đợt risk-on mới. Nhưng rồi lạm phát dai dẳng, căng thẳng địa chính trị ở Trung Đông leo thang. Waller – một tiếng nói trung tâm trong FOMC – nói rằng họ không thể đưa ra bất kỳ hướng dẫn nào. Điều đó có nghĩa là: mọi quyết định đều phụ thuộc vào dữ liệu sắp tới, và dữ liệu hiện tại không cho thấy bất kỳ sự cải thiện rõ ràng nào.
Đây là lúc tôi nhớ lại bài học từ năm 2018, khi Fed tăng lãi suất giữa lúc ICO sụp đổ. Khi ấy, tôi đang tư vấn cho một quỹ ở Nairobi, và tôi đã khuyên họ rút khỏi mọi vị thế altcoin. Lý do: thanh khoản toàn cầu là mẹ đẻ của mọi câu chuyện crypto. Nếu Fed thắt chặt, không có narrative nào trụ vững. Lần này cũng vậy, nhưng có một điểm khác: cơ sở hạ tầng đã tốt hơn nhiều.
Phân tích kỹ thuật: Lãi suất cao kéo dài đồng nghĩa với chi phí vốn tăng. Các giao thức DeFi như Aave, Compound sẽ thấy nhu cầu vay mượn giảm vì lãi suất vay bằng stablecoin đã chạm 8-10% trên một số pool. TVL toàn thị trường đã giảm từ 90 tỷ USD xuống còn 75 tỷ chỉ trong hai tuần sau phát biểu của Waller. Stablecoin yield thì tăng, nhưng đó là con dao hai lưỡi: nó hút thanh khoản khỏi các pool rủi ro hơn như LP Uniswap V3. Trong khi đó, Bitcoin vẫn dao động quanh 65k, nhưng khối lượng giao dịch giảm mạnh – dấu hiệu của sự chờ đợi, không phải tích lũy.
Tuy nhiên, có một góc nhìn phản trực giác. Nhiều người cho rằng “không chỉ dẫn” là thảm họa cho crypto, vì nó phá hủy khả năng dự đoán. Nhưng hãy nhìn vào lịch sử: chính trong những giai đoạn bất định nhất, Bitcoin lại thể hiện vai trò trú ẩn. Khi mọi tài sản khác đều bị định giá sai vì thiếu hướng dẫn từ Fed, Bitcoin trở thành công cụ duy nhất có nguồn cung cố định, phi tập trung. Các tổ chức đang tìm kiếm nơi trú ẩn khỏi sự can thiệp của chính phủ – và Fed đang làm chính xác điều đó: can thiệp một cách mơ hồ. Sự bất tín nhiệm vào các ngân hàng trung ương có thể thúc đẩy dòng tiền vào crypto dài hạn.
Nhưng tôi không lạc quan một chiều. Trong ngắn hạn, sự thiếu vắng forward guidance sẽ khiến các quỹ pension fund và endowments – những người tôi đã tư vấn năm ngoái – ngừng mua thêm crypto. Họ cần một lộ trình chính sách rõ ràng để allocate vốn. Nếu không có, họ quay về cash hoặc treasuries. Điều này giải thích tại sao dòng vốn ETF Bitcoin đã chững lại trong tuần này, dù giá vẫn ổn định.
Kết luận: Fed không chỉ đường, nhưng thị trường crypto đã có con đường riêng. Hype qua đi, infrastructure còn lại. Những giao thức có revenue thực, như Uniswap hay MakerDAO, sẽ vẫn tồn tại bất kể Fed làm gì. Câu hỏi duy nhất là: liệu sự kiên nhẫn của các builder có đủ dài để vượt qua cơn bão vĩ mô này? Tôi đặt cược vào họ.
