Theo thông tin từ Crypto Briefing, tài sản của giao thức stablecoin Ethena (USDe/sUSDe) đã chính thức vượt mốc 300 triệu USD trên sản phẩm DeFi Earn của Coinbase. Con số này đánh dấu bước tiến quan trọng trong việc tích hợp tài sản tiền điện tử vào kênh phân phối tuân thủ, mở ra cánh cửa cho dòng vốn từ nhà đầu tư tổ chức và bán lẻ không chuyên.
Cơ chế hoạt động của Ethena Ethena sử dụng chiến lược “Delta neutral” – người dùng gửi ETH hoặc các token staking thanh khoản, sau đó giao thức mở lệnh short vĩnh viễn trên các sàn tập trung như Bybit, Binance. Lợi nhuận đến từ hai nguồn: phần thưởng staking ETH và phí funding rate từ hợp đồng perpetual. Kết quả là sUSDe – phiên bản staking của USDe – mang lại lợi suất hấp dẫn, thường dao động từ 5% đến 30% APR tùy điều kiện thị trường.
Tác động từ Coinbase Coinbase DeFi Earn là lớp wrapper cho phép người dùng truy cập tài sản sinh lời on-chain mà không cần tương tác trực tiếp với hợp đồng thông minh. Việc Ethena đạt 300 triệu USD trên nền tảng này không chỉ xác nhận nhu cầu thực tế mà còn đẩy nhanh câu chuyện “Hybrid Finance” (HyFi) – kết hợp giữa tài chính phi tập trung và tuân thủ. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng tổng TVL của Ethena ước tính khoảng 40-60 tỷ USD, nên 300 triệu USD chỉ chiếm 5-8%, mang tính chất “củng cố” hơn là “đột phá”.
Rủi ro tiềm ẩn Dù được định vị là “stablecoin sinh lời”, cơ chế của Ethena phụ thuộc nặng vào funding rate dương – tức thị trường phải duy trì trạng thái long chiếm ưu thế. Trong kịch bản thị trường gấu hoặc funding rate âm kéo dài, lợi suất có thể biến mất hoặc chuyển thành lỗ. Hơn nữa, rủi ro đối tác từ các sàn giao dịch tập trung và rủi ro pháp lý tại Mỹ (Howey Test) vẫn là những ẩn số chưa được giải quyết. Bài báo gốc cũng nhấn mạnh “tính biến động tiềm ẩn” như một yếu tố cần theo dõi.
Kết luận Dấu mốc 300 triệu USD trên Coinbase phản ánh sự chấp nhận ngày càng lớn đối với tài sản sinh lời dạng stablecoin trong khuôn khổ tuân thủ. Tuy nhiên, nhà đầu tư cần hiểu rõ nguồn gốc lợi suất đến từ phí funding rate – một biến số thị trường – chứ không phải doanh thu nền tảng cố định. Trong dài hạn, Ethena có thể trở thành cầu nối giữa DeFi và tài chính truyền thống, nhưng hành trình đó vẫn đầy thách thức.
